当投机者和无数自媒体掀起舆论热潮鼓吹人民币汇率将持续上涨时中国人民银行外汇牌价查询，央行却不顾市场火热的情绪，接连出手释放利空信号。

5月27日，中国外汇自律机构第七次工作会议突然警告投资者，人民币未来汇率并不会一直上涨，而是取决于市场和政策因素的变化，投机者不要赌人民币汇率升值或贬值。在中国汇率制度之下，人民币汇率不是贬值刺激出口的工具，更不是升值抵消大宗商品价格上涨的解决办法。

尽管多个中国金融机构发声试图预期延缓人民币汇率的升势，但在接下来的几个交易日内，大量涌入市场的投机资本依旧梭哈人民币多头，市场的投机者之间形成了继续升值的共识，让央行的警告变得软弱无力。

中国央行行长易纲和他的同事们已经明显地感觉到来自各方面的压力。

外界都以为人民币持续升值，是中国政府持续干预的结果，中国政府想让人民币升值，挤压美元的国际份额。但主管人民币汇率的中国央行却对这种汇率战争有清晰的认知，人民币与美元的金融战争不应该现在就开启。

事实上，从2020年以来的人民币汇率升值，中国政府主导只占了一小部分因素，影响人民币汇率持续走高大部分是市场推动的，当世界各国都深受疫情影响，美元持续放水疲软的情况下，人民币已经相对升值。

除此之外，疫情导致全球订单向中国集中导致的资本流入，才是人民币汇率升值的根本原因。

从货币理论上来说，两国相互间的汇率水平是由购买力平价论所决定的，即相同的货物，在一个国家的标价和在另外一个国家的标价之比，就构成了两个国家之间货币的汇率水平。但在实际上，这种观点只存在于理论上。由于国家之间存在着不同的税率制度、消费水平、利率等种种因素，使得同一货物的价格水平之间并不存在均衡汇率的情况。

而发展到现代，汇率水平虽然还是以购买力平价论为基础，但更多的是为了平衡一个国家的国际贸易账户。就好像是在中国的国际贸易当中，经常性账户和资本账户双“顺差”，资金源源不断地流入中国内地，这种情况就会对人民币形成升值的强大预期，即便是中国政府在本意上不愿意升值的发生，但迫于各方面的压力也要让人民币升值，否则经常处于逆差地位的国家就不愿意和中国做生意了。

原本这种情况对于中国来说是件好事。人民币能够买更多东西了（虽然也没多出多少），同时中国企业两万多亿美元的海外债在人民币升值的背景下，需要偿还的金额更少了，并且汇率的升值能够抵抗其他国家的货币滥发，对冲大宗商品的升值，使得企业成本更低。至少从大方向来看，人民币升值短期内对中国经济有好处。

但是这点好处和中国企业出口因为人民币造成的损失，就几乎可以忽略不计了。中国一直是世界工厂，全球最大贸易出口国，这些经济基础都是建立在人民币汇率长期稳定的情况下。但在目前的形势下，由于人民币升值，造成中国产品的成本正变得越来越高昂，这让中国企业在未来可能损失大量的市场。

就在昨天，韩国公布了其出口数据，以汽车为首的韩国出口市场大幅上涨40%。同一时间，日本的经济数据也显示出日本出口大幅增长的表现。而中国产品，在人民币变得昂贵，大宗原材料推动中国产品价格小幅上涨的多方面因素影响下，以物美价廉著称的中国商品，对全球市场已经不再便宜。

如果人民币继续疯狂上涨，由汇率波动带来的交易风险，会让各国大幅减少来自中国商品的进口。近期人民币外汇掉期市场的异常，已经在证实着这种情况。

外汇交易是两种货币的互换，但一旦涉及到跨国贸易的时候，贸易双方就需要考虑外汇方面的风险，外汇掉期交易就是针对这一种需求而产生的，这无可厚非。

但现在中国面临问题是，由于人民币汇率近一年以来长期升值的趋势，让精明的资本并不止限于两种货币的实体互换，而是加入了信贷的环节。即通过外汇掉期的形式来放出资金，造成大量资金涌入的虚假繁荣，等到泡沫破灭的时候再索回贷款，这样在短期就会消耗大量的外汇储备，进而威胁到中国整个汇率体系。

简而言之，就是通过虚假的贸易，国外的金融机构和中国一些企业进行外汇掉期交易，这样他们就能避开中国银行的监管而获得巨额的资金，本质是向国外的金融机构借入资金，然后兑换成本币投放到中国市场上。

中国的财团为什么如此热衷于在外汇市场上进行掉期交易，其主要的原因还是人民币升值下，外国资金较低的融资成本导致。

整个过程是：一些中国财团通过外汇掉期交易向外国金融机构借入美元资金，然后兑换成人民币，投放到股市、房地产等收益率高的行业当中。这样既可以用较低的成本融入资金，又可以规避开央行关于资金流入的监管。

举个例子来说，a公司有一笔2000万美元的5年期债务，b公司有一笔5年期的1.4亿人民币的债务。a公司所在地区普通使用人民币进行支付，b公司所在地区则通行美元。那么两个公司之间就存在着可以债务互换的空间。如果操作得当的话，两者之间债务进行即时汇率的互换，然后在债务到期时以约定的汇率换回来，同时在利息支付方面，双方也以同样的方式进行，那么这个行为就被称为货币互换。

如果这些行业持续地繁荣，那么掉期的交易就会越做越大，而一旦出现收益放缓又或者是汇率剧烈波动，那么外国金融机构就会要求收回贷款，结束掉期交易。

因为整个交易的实质是个放贷的过程，而不是单纯的套期保值。因此一旦人民币汇率发生剧烈波动，就会冲击整个中国的金融系统安全。

大量的投机资本就是在这个节骨眼上进场了。

有外国投机资本开始在市场大量买入人民币，卖出美元，从两者之间的汇率变动中获取利润，同时也根据分析，或多或空地操作着中国市场的股票。到了五月底，对冲基金和各类大机构已经建立了庞大的人民币看多头寸，而在过去的一年中，人民币的持续上涨，已经给这些对冲基金创造了巨大的利润。

当人民币在2021年突破6.4以后，即使再看不看好人民币会继续升值的投资者，也转变了投机策略，在他们的组合中建立起大量的人民币多单，这使得整个市场都在看多人民币，而这些浑水摸鱼看多人民币的力量，已经使得人民币汇率超出中国央行的掌控。

来自外汇市场的压力很快地转移到了中央银行的身上。这也是央行从五月底开始持续释放利空信号，弱化人民币汇率上涨的疯牛行情原因所在。

因为一旦形成整个市场都看多人民币，汇率在国外对此基金主导下出现飙升的话，将是一场灾难。

对于这种未来可能冲击中国金融系统安全的可能，易纲和他的同事心急如焚，他们都很清楚，绝不能让人民币汇率继续上涨成为全球资本市场共识，不然在所有投机资金参与下，汇率工具将彻底脱离中国央行的掌控。

很快，中国央行就做好了最坏打算，出台了一系列针对目前国外投机财团的针对措施。

比如在6月1日，中国修订反洗钱法，把外汇掉期交易最活跃的地产开发商，和贵金属交易商列入反洗钱法的调查范围，更是在发布会上，首次公开探讨对冲基金洗钱渠道的治理问题。

同样是在6月1日，中国紧急召开市场利率定价机制会议，其对外声称是为了积极推动金融机构浮动利率贷款定价基准转换的问题。但在内行的眼里，中国金融机构这么做，完全表明他们即将针对失衡的货币掉期交易进行严格监管。

只是中国央行一系列大动作，在不了解具体情况的投资者，他们根本不知道中国官方突然这么做是在干嘛。

云山雾绕中的普通投资者，甚至把央行5月31日中国央行14年来首次调整外汇存款准备金，由从5%提高到7%，在无知的媒体渲染中，是中国在向美联储开炮，抵制美联储放水行为的信号。

他们甚至还在鼓吹，人民币会继续上冲，飙涨的人民币将是中国央行对美联储的巨大胜利。

可就是这么明显缺乏金融常识的言论，却博得了大批普通投资者的赞同，他们根本不知道此时的中国央行在防范引火上身，调整外汇存款准备金，是为了防范投机人民币获利资本可能外撤造成的冲击。

因为调整外汇存款储备金，本来就是央行防范货币攻击的一种手段。

主要投资在货币利率和国债市场上的资本属于风险规避型，也是在国际游资当中数量规模最为庞大的群体，他们游走在各个货币自由兑换的国家，利用不同国家之间的利差来赚取利润。

大多数的跨国商业银行，都有类似的套利手段。举个例子，比如中国的利率为5，而美国的利率为2，则美国资本可以兑换为美元放贷，这样就赚取其中3的利差。只要放贷的过程没有风险，那么这笔利差就是一个稳赚不赔的局面。

现在央行提高外汇存款储备金，就是通过政策工具，来平衡市场由汇率快速上涨造成的悬殊汇率利差，打击投机资本，保护中国经济平稳运行。

在央行密集出台金融政策之后，人民币汇率似乎回到了中国央行重新掌握之中。

受此影响，境内外人民币汇率连续几天双双跳水。政策发布的5月31日，境内在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.3737，离盘中创下的2018年5月以来最高点6.3570下降逾160个基点；境外离岸市场人民币兑美元汇率则触及6.3710，离盘中创下的年内高点6.3477下跌逾200个基点。

6月1日人民币汇率继续下跌，收盘价兑美元报6.3759，较5月31日下跌152个基点。

而在市场上，因为政策的影响，部分银行放缓结汇业务流程，避免自己积累更多外汇头寸而缴纳更高外汇存款准备金，变相抬高自己的外汇业务操作成本。

一些谨慎的投机基金，也开始出售闲置外汇头寸，以降低外汇存款准备金缴纳压力。

不过更多的对冲基金仍不死心，认为人民币汇率回调主要是受美元指数回升至90上方影响，他们依然豪赌人民币汇率继续上涨。

比如花旗认为央行此举效果有限，基本面仍支撑人民币升值。虽然升值对上市公司的影响不尽相同，但分析师们表示，其整体上有利于提升中国股市和债市对外资的吸引力。

对冲基金阵营里的安山资本也公开向市场指出，从经济数据来看，人民币继续走强可能性很大，央行出手只不过是放慢升值速度；人民币强代表资金在流入，中国央行政策调整不了人民币长期上升的趋势，投机资金仍然有大把可以操作的空间。

对冲基金有另外一个称呼，叫做“秃鹫基金”，即如同秃鹫一般徘徊在濒死动物的周围，遇到时机就会狠狠地咬上一口，利用数量上的优势和防不胜防的骚扰最终将猎物彻底杀死。

这种形容非常贴切和相像，对冲基金的确是这样的风格。现在，它们又如同秃鹫一般地出现在了人民币汇率市场，形成了疯狂的做多。

但这些家伙以为自己很聪明，只要利用市场规则中国政府就对他们无可奈何，但是他们却是错了，而且错得非常离谱。在稳定金融系统安全的情况下，中国政府怎么可能放任他们一次又一次地肆意做多获取大量利润，让人民币汇率脱离中国央行的掌控？

世界观察局隐约有种感觉，在密集金融政策之后中国人民银行外汇牌价查询，中国政府很可能会有更大规模的动作，并且这种动作将完全超乎市场想象。

比如抛出QE这种如同核武器般的存在。这个消息会对中国的债券都是巨大的利好，但是对人民币来说却是彻头彻尾的利空。并且QE将使投机人民币的投机资金重创，在中国QE发布后可以预想的是，在未来的几个月内，人民币都将缓慢地下跌。还能将那些重创它们的资金尽数地留在中国，这一招可谓是一石二鸟。

而从中国近期地产债等企业债风波再起，并且地方政府偿债压力加大的趋势上，中国政府未来实行QE政策，或许并不是幻想。